$3 трлн или пузырь: почему ИИ оказался перед главным финансовым испытанием

RusPhotoBank

Инвестиционный бум выходит на новый уровень

За последние несколько лет расходы крупнейших технологических компаний на инфраструктуру для искусственного интеллекта выросли до беспрецедентных масштабов. Если в 2023 году партнер Sequoia Дэвид Кан оценивал необходимую выручку для окупаемости тогдашних вложений, исходя из годовой выручки Nvidia от продаж графических ускорителей в размере около 50 млрд долларов, то теперь расчеты выглядят значительно масштабнее.

По новой оценке Кана, в 2026 году совокупные расходы на ИИ-инфраструктуру достигнут примерно 1,5 трлн долларов. Чтобы оправдать такие инвестиции в вычислительные мощности, дата-центры и сопутствующее оборудование, отрасли потребуется получить около 3 трлн долларов выручки. При этом сам аналитик считает, что эта цифра может оказаться заниженной, поскольку стоимость памяти, строительства дата-центров и специализированных чипов продолжает расти.

Доходы растут, но разрыв остается огромным

Несмотря на стремительное развитие рынка, существующие финансовые показатели ведущих игроков пока значительно уступают необходимому уровню. По данным TechCrunch, годовая регулярная выручка Anthropic оценивается примерно в 60 млрд долларов, а OpenAI, по имеющимся сведениям, заработала около 13 млрд долларов в 2025 году, хотя позднее компания сообщала о достижении уровня 20 млрд долларов годовой регулярной выручки. Даже с учетом дальнейшего роста между текущими доходами и необходимыми 3 трлн долларов остается существенный разрыв.

Инвесторы рассчитывают на быструю отдачу

Главный экономист инвестиционной компании Apollo Торстен Слок обратил внимание на то, что крупнейшие облачные провайдеры — Google, Microsoft и Amazon — ожидают заметного роста свободного денежного потока уже к 2028 году. По сути, именно тогда компании рассчитывают начать получать ощутимую отдачу от масштабных вложений в инфраструктуру искусственного интеллекта.

Что может помешать окупаемости

Вместе с тем существуют факторы, которые способны осложнить достижение этих целей. Слок отметил, что многие организации все чаще выбирают более доступные открытые модели, включая китайские разработки, а стоимость обработки токенов продолжает снижаться. Кроме того, генеральный директор OpenAI Сэм Альтман ранее сообщал, что новая модель компании стала на 54% эффективнее по расходу токенов при решении задач по программированию.

Для пользователей это означает снижение расходов на использование ИИ-сервисов, однако для компаний, вложивших огромные средства в вычислительные мощности, подобная тенденция может привести к уменьшению потенциальной отдачи, если общий объем потребления ИИ не будет расти достаточно быстро.

Риски выходят за пределы технологического сектора

По оценке Торстена Слока, если крупнейшие технологические компании не смогут достичь ожидаемых показателей денежного потока, последствия могут затронуть не только рынок искусственного интеллекта. Высокая концентрация ожиданий вокруг нескольких корпораций создает риск более широкой рыночной коррекции и способна негативно сказаться на состоянии экономики в целом.